配资炒股线上开户 对话鹏华基金陈龙：从交易转向配置 ETF迎来大时代｜ETF深观察
发布日期：2024-10-29 00:45 点击次数：98
预测调整是因为加拿大央行暗示对通胀的容忍度低于先前认为的水平，该行预计首次加息时机为“2022年中期”。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)的态度周三突然“转鹰”。
（原标题：对话鹏华基金陈龙：从交易转向配置 ETF迎来大时代｜ETF深观察）
21世纪经济报道记者李域 深圳报道
大资管时代，ETF成为投资者资产配置的优质工具。
数据显示，过去几年ETF取得长足的发展，?非货ETF的总规模从2021年的0.88万亿元增长到2024年中的2.2万亿元，?增幅高达150%。?
这一增长不仅体现在规模上，?还体现在产品数量和类型的多样化上。?截至2024年6月末，?境内ETF共有973只，覆盖股债、货币、商品等多类资产。其中，非货币ETF产品数量为946只，较2023年底净增加76只，产品数量和规模同创新高。
在ETF规模蓬勃发展的当下，崇尚基本面选股的鹏华基金打磨形成了丰富的ETF产品矩阵，率先布局“国家安全系列ETF”，如鹏华国防ETF、粮食ETF等，创新布局“国粹系列ETF”，如鹏华中药ETF等，此外，还积极布局“硬科技系列ETF”，如鹏华科创100ETF、创业板50ETF等，涵盖宽基、行业、主题、海外等各领域。
近日，21世纪经济报道记者与鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理、基金经理陈龙就ETF的竞争格局、投资策略和市场空间进行了一场深度对话。“近两年投资者偏好在变化，从做交易转向了配置的思路。”陈龙表示，ETF未来的空间非常大，但是从基金公司的角度看，竞争也会更激烈。他建议普通投资者优先去关注回撤可控，能不断创新高的配置类品种。
ETF从交易转向配置21世纪：今年是ETF市场成立的20周年，在过去20年的发展中，ETF市场经历了起步、摸索、创新几大阶段，目前市场竞争相当激烈，如何看待ETF市场的发展现状？
陈龙：ETF全称是交易所交易基金，目前国内ETF的主要形式是指数基金。今年是ETF发展的20周年，经过20多年的发展，国内指数基金的规模已经达到了2.7万亿元，大约占偏股型基金的44%。目前，发展相对成熟的美国市场中指数基金的占比差不多是55%。
也就是说，在美国这样的成熟市场中，指数基金的规模超越了主动管理的规模，所以国内目前44%的比例对标美国依然存在一定的发展空间。
另外，在2.7万亿元整体规模中，有2.2万亿元是以ETF的形式存在的，占整个指数的比例超过了80%。回顾ETF的整个发展历程，有两个时间节点非常关键：
第一个是在2013年，第一次推出了跨市场的ETF，跨市场ETF出来后极大拓宽了可投资指数的范围。第二个时间节点是2018年，2018年是新一轮ETF快速增长的起点，这与特定的行情以及特定的监管政策有一定关联。
目前，ETF产品数量超过了900只，产品非常丰富，涵盖了大类资产，包括股票、跨境、港股、海外，包括大宗商品。同时，在行业方面也非常齐全。从参与的主体角度看，很多中小基金公司参与到ETF赛道中来。
所以从规模、产品数量、参与主体几个方面梳理下来，感觉现在是ETF发展较好的一个时间窗口。各方面行情、投资者偏好比较配合。所以这也是我们看到这两年虽然整体权益市场不算特别好，但是整个ETF的规模还是处在一个持续偏快速的增长阶段。
21世纪：从ETF的产品上看，主题和宽基的占比比较大，但是今年以来像海外或黄金商品这一类的ETF规模持续增长，如何看待ETF规模结构性变化？
陈龙：先简单回顾一下整个ETF的结构变化，刚才谈到，2018年是一个重要的拐点，所以从2018年起做一个简单的回顾。
首先，2018年整个行情偏弱，因此宽基比较容易得到资金的青睐，而且主要的是机构投资者有逆势布局的需求。所以2018年宽基的ETF增长非常迅猛，占比达到了60%—70%，随后2019年开始，A股迎来了两到三年的结构性行情，各种赛道主题层出不穷。到了2022年底，宽基跟主题各占半壁江山，发展非常快。2023年，整个行情又开始趋弱，似乎又重新回到了2018年的模式。所以近一两年，宽基再次受到了机构资金的青睐，同时这两年新推出了很多比较热门的宽基指数，规模呈现快速的增长。
到了今年，情况又有所不同，统计下来，增量资金来自普通个人投资者包括普通机构投资增量比较有限，今年的主要增量更多的还是来自于海外、黄金等一些品种。
在我们看来，最核心是投资者偏好在变化，从做交易转向了配置的思路，特别是这两年，那些偏低回撤、比较稳健的方向表现不错。海外、黄金、红利方向上，很多指数在今年上半年都创了历史新高。因此投资者的偏好确实在发生一些变化，而且这种变化可能短时间内也不能逆转。
21世纪：在过去20年的发展中，ETF经历了两个大年，结合当下的市场环境，对行业未来发展有什么看法？
陈龙：首先，被动指数这个非常大的赛道依然有发展空间，目前国内被动指数规模大概占比44%，对比海外市场，哪怕是一个静态的比较，未来还有十个点的空间。
其次是，更多的投资者参与到指数基金中。
另外也看到，这两年指数基金的发展确实比较完备，不同的大类资产、不同的国别，提供了非常丰富的工具。
此外，ETF依然是一个非常重要的植入产品的形式，国内ETF最大的特点是资金使用效率优势，资金周转率非常高，而场外的申赎效率相对低，对于机构投资来说，比较重视这方面的要求，会优先购买ETF。
行业也面临一些困难，产品同质化程度还是比较高，所以当下一个现实是，找到一只新的值得做的产品，非常不容易。
所以总体这个行业未来的空间还是非常大的，但是从基金公司的角度来讲，未来的竞争激烈程度也会远超之前。
差异化的研究与产品布局21世纪：接下来聊一聊公司的产品布局，目前公司的指数团队是什么样的组成和规模结构？
陈龙：我们部门分两条业务线，其中一条线是主动量化，主要是做指数增强。另一条线是被动指数，目前整个部门最新的规模是在550亿元左右，被动大概在480亿元，主动量化差不多在70亿元这样一个结构。
人员方面，基金经理的安排比较有特色，在规模较大的行业主题指数产品上，会按大类的行业去做基金经理的分工，分为国防军工、农业方向，偏科技的方向，偏周期的以及偏消费的等等。
这样分工的好处是，每个基金经理对自己所管的行业比较深入地研究，跟一些专业的投资者，包括机构投资者去交流，能给到一些更好的投资建议。
21世纪：从公司的层面说，在ETF业务方向上，随着市场的发展最近几年主要做了哪些方面的工作？成效如何？
陈龙：从2019年开始，我们以行业主题为切入点，从分级基金转型做ETF。虽然起步晚，但发展很快。
近两年，投资者偏好开始转向宽基，转向配置型产品，为顺应市场变化，从2022年开始，我们通过多元化的方式，逐步的补齐宽基产品。比如有一些相对成熟的宽基，通过指数增强的策略做差异化的布局；创业板、科创板这种弹性比较大的板块，则是去找一些新的指数，比如发行的科创50、创业板50，科创100等，这些都是大板块中比较差异化的指数。
总体而言，我们的优势体现在以下几个方面：第一，在2014-2015年以及随后的几年中，积累了很多交易型的客户，且客户主要聚焦在行业主题方向，为后来做行业主题的指数打下了较好的基础。
第二，除了客户基础的延续外，公司整个研究体系也很好的延续下来，从早期做分级基金开始主题研究积累至今。到目前，团队保持着专业和深入地研究很多行业，同时提供一些投资建议，这样来有助于形成跟客户的粘性，跟同业之间形成差异化的投资陪伴。
产品方面，也会选择在方向上做一些差异化的布局，比如在国防军工方面，更加聚焦高景气的子行业，差异化的设计也为后续规模的增长奠定了不错的基础。
面对挑战，我们未来会尽快补齐相对低回撤的产品，比较稳健的配置类的工具，也是接下来的重点工作。
21世纪：我们了解到，从2019年开始鹏华基金就打造了一系列非常有特色的指数基金产品，包括独具特色的国防ETF，请问未来还会开拓哪些产品？
陈龙：首先，会补齐场外ETF联接基金。因为过去几年优先布局ETF，到现在，没有更多新的ETF方向时，则优先补齐场外ETF联接基金，把场内外打通，因为联接的规模也很容易转移到场内ETF份额上来。
其次，补短板、补宽基、补大类资产、补海外的相关产品。
最后，围绕新的投资机会或者市场热点去挖掘一些新的行业主题指数。
区分交易性和配置性品种21世纪：今年以来市场延续了去年行业持续轮动的结构性特点，如何看待接下来的市场？
陈龙：现在来看，四季度以及之后到明年的情况会比较乐观。
在接下来的某个时间点，政策可能会再进一步发力。如果全年实现5%有一定的挑战，不排除会像去年那样，在四季度重新启动大规模的特别国债。如果有需要，四季度还是有可能会有进一步的增量额度出来。
总体来讲，需要积极的去寻找一些结构性的机会。比如红利、国央企等，调整结束后，可以作为一个底仓的配置。另外，要关注接下来景气可能会改善的方向，比如半导体、国安军工等方向。
21世纪：你现在也管理了多只指数产品，包括鹏华中证国防ETF、鹏华国防A还有鹏华空天军工指数等多只规模较大的指数产品，下半年国防军工板块行情如何呢？
陈龙：我个人非常看好下半年国防军工板块的机会。
过去一年多，国安军工板块经历深度调整。再往前，2020年6月开始到2021年，国防军工经历了一轮波澜壮阔的行情，所以大家会看到从2020年下半年开始到今年上半年差不多四年的时间，整个国安军工走了一轮过山车行情，跟着景气周期走是这轮走势背后的核心驱动因素。
对国安军工而言，它的景气驱动相对简单，是由订单去驱动，具有很强的规划属性。从二季度开始，能感觉到这个行业已经出现了一些边际变化，包括军改、人事的调整，有一些从公开的媒体报道能够看到，包括高层的调整，包括产业层面的军工集团的人事调整。
下半年，我们认为板块总体上是困境反转。因为，前面的这些改革包括人事都梳理清楚之后，后面新一轮的订单大概率能够逐步重启。目前判断，可能在三季度的后半段，比如从9月份开始到整个四季度的前半段10-11月份，会迎来新一轮军工订单的密集落地阶段。
按照历史规律，一旦有订单落地，就会驱动整个板块走一轮比较大的行情，所以建议大家要特别重视国防军工板块。目前整个板块还是处在一个偏底部的位置，所以不管从股价的位置、估值水平、景气周期来讲，还是处在一个偏起步的阶段，未来机会空间可能非常大。
21世纪：普通投资人选指数基金产品应该关注哪些方面？
陈龙：很多投资者都非常关注这个问题，尤其在A股的市场环境下，大家觉得做投资非常有挑战，非常困难，当然我自己也一直在市场中摸爬滚打，有一些自己的心得体会跟大家分享。
首先回到交易跟配置，大家一定要区分这两个品种，比如拿到一个品种，你要去判断是属于交易性品种，还是属于配置性品种，因为这是我们亏损的一个很重要的来源。
所谓的交易性品种，是要建立交易的框架，有交易的逻辑，同时这个逻辑需要不断去验证，不管对错，要做一个及时的了解，它是有交易的周期的。反过来讲，配置就可以中长期持有，理论上配置的周期可以非常长，5到10年都可以。
优先建议大家去关注配置类的品种。配置类品种必须要满足几个条件，第一是回撤可控，第二要能不断创新高，这个非常关键。仔细梳理下来，真正能够做配置型的产品其实并不多，比如说这两年的黄金产品，国央企指数等。把提到的这些权重组合起来，构建一个配置组合。
交易类相对复杂，因为要有针对性的建立一套框架。比如国防军工，首先是了解行业的基本面逻辑，整个景气周期的变化，这个需要做很多功课，也需要持续跟踪，然后根据一些技术指标去做交易。所以交易类品种有门槛有壁垒，需要大家建立起相关行业的基本面框架，然后再去做具体的波段把握。
总体原则是，交易的品种，要找处于景气度偏上升趋势的方向，再基于市场情绪做一些逆向的操作配资炒股线上开户，当市场情绪过热时，可以适当地获利；如果发现基本面没问题但市场情绪比较悲观，或者因为大盘的原因有回调，这时候可以做偏逆势的布局。